DALINTIS | SPAUSDINTI | SIŲSTI EL. PAŠTU
Taip, turime tam tikrą stagfliaciją. Po prieš Covid pandemiją pasiekto piko 4 m. 2019 ketvirtį, realūs galutiniai vidaus produkcijos pardavimai sulėtėjo iki minimumo ir išaugo vos 0.73% per metus per pastaruosius 2.5 metų.
Šį rodiklį mes daug labiau vertiname nei realųjį BVP, nes jis pašalina staigius atsargų svyravimus nuo ketvirčio iki ketvirčio, kurie gali turėti neproporcingai didelį poveikį pagrindiniams rodikliams. Taigi, per pirmuosius du 2022 m. ketvirčius praneštas vienas po kito pasikartojantis realaus BVP susitraukimas atsirado dėl atsargų likvidavimo, o ne dėl faktinio dabartinės veiklos susitraukimo.
Tačiau, kaip bebūtų keista, atsargų svyravimai veikia abi puses, todėl toliau pateiktoje diagramoje pašalinamas šis statistinis triukšmas ir pateikiama pagrindinė gamybos, pajamų ir išlaidų tendencija.
Taigi, nepaisant daugiau nei 11 trilijonų dolerių vertės pinigų ir fiskalinės skatinimo priemonių nuo 4 m. ketvirtojo ketvirčio, JAV ekonomika iš esmės svirduliavo į niekur.
Po pradinio karantino sukelto 32 % metinio kritimo 2 m. antrąjį ketvirtį, 2020 m. trečiąjį ketvirtį, metinis atsigavimas siekė 23 %, o vėliau, 3 m. pirmąjį/antrąjį ketvirtį, – grįžimas į prieš COVID-2020 buvusį pradinį tašką. Tačiau vėliau šis bendras dabartinės ekonominės veiklos rodiklis iš esmės svyravo išilgai fiksuotos linijos.
Metinis pokyčio tempas, realus galutinis vidaus produkto pardavimas:
- 3 m. III ketv.: +2021 %;
- 4 m. III ketv.: +2021 %;
- 1 m. I ketv.: -2022 %;
- 2 m. III ketv.: +2022 %;
Pastarieji keturi ketvirčiai, net ir įprastomis aplinkybėmis, akivaizdžiai nebūtų kuo pasigirti. Tačiau šie aiškūs rezultatai iš tikrųjų buvo pasiekti po agresyviausio istorijoje skatinimo ir tuo metu, kai infliacijos lygis kaip tik įgavo pagreitį.
Tai reiškia, kad ateinančiais mėnesiais Vašingtono ekonomikos skatinimo priemonėms silpnėjant ir pagrindinėms gatvės infliacijoms išaugus, JAV ekonomikai smogs abu pasauliai. Todėl yra visos priežastys tikėtis, kad raudona linija toliau pateiktoje diagramoje netrukus nukris į neigiamą teritoriją ir bus neigiama kelis ketvirčius.
Realaus galutinio vidaus produkto pardavimų pokytis per metus, 4 m. IV ketv. – 2019 m. II ketv.
Kad nebūtų jokių abejonių, pateikiame metinį BVP defliatoriaus pokyčio rodiklį per tą patį 2.5 metų laikotarpį. Akivaizdu, kad jis agresyviai kilo, visiškai priešingai nei lėtėjantis realių galutinių pardavimų augimo tempas.
Metinis BVP defliatoriaus pokyčio tempas:
- „Q4 2020“: +1.93 %;
- 1 m. III ketv.: +2021 %;
- 2 m. II ketv.: 2021 %;
- 3 m. III ketv.: +2021 %;
- 4 m. III ketv.: +2021 %;
- 1 m. III ketv.: +2022 %;
- „Q2 2022“: +8.50 %;
Aukščiau pavaizduotas infliacijos šuolis neabejotinai pateks į rekordų knygas. Tiesą sakant, paskutinį kartą BVP defliatorius viršijo 8.50% buvo prieš 42 metus, 4 m. 1980 ketvirtį.
Tai yra priežastis, kodėl realioji ekonomika šlubuoja ir įsigalėjusi stagfliacija: nominalių pajamų padidėjimą su kaupu pranoksta kylančios kainos, atveriančios kelią didžiausiam didelės infliacijos ir mažėjančio realaus augimo etapui nuo 1970-ųjų.
Savaime suprantama, dėl šios padėties FED lieka be sąmonės. Po daugelio metų, kai 2.00 % infliacijos mantra buvo laikoma makroekonominio stabilumo ir klestėjimo pagrindu, FED neturės kito pasirinkimo, kaip tik toliau didinti palūkanų normas, kad kovotų su 6–9 % infliacija – tol, kol silpnas gamybos augimas galiausiai sugrius į gilią recesiją.
BVP defliatoriaus metinis pokytis nuo 4 m. IV ketv. iki 2019 m. II ketv.
Šiandienos duomenų kritimas iš tiesų buvo įspėjamasis signalas, kad JAV ekonomika gali smukti jau trečiąjį ketvirtį. Taip yra todėl, kad „S&P Global US Composite PMI“ produkcijos indeksas liepą siekė apgailėtinus 3.
Liepos mėnesio rodmuo sumažėjo, palyginti su birželio mėnesio 52.3, ir rodo, kad privačiojo sektoriaus verslo aktyvumas vėl susitraukė. Kaip parodyta diagramoje, BVP paprastai šiek tiek atsilieka nuo sudėtinio produkcijos indekso.
Iš tiesų yra daug įrodymų, kad didelė privačiojo sektoriaus dalis jau juda į pietus. Pavyzdžiui, infliacijos pakoreguotos negyvenamųjų pastatų statybos išlaidos 2 m. antrąjį ketvirtį, palyginti su 2022 m. pirmojo ketvirčio piku, sumažėjo 12.4 %.
Augant infliacijai, nematome pagrindo tikėtis, kad realios investicijos į komercinės, biurų, mažmeninės prekybos ir pramonės statybos sektorius ateinančiais ketvirčiais greičiausiai vėl padidės.
Statybos išlaidos, pakoreguotos atsižvelgiant į infliaciją, privačiame negyvenamajame pastate, 4 m. IV ketv. – 2019 m. II ketv.
Taip pat nematome jokios priežasties, kodėl išgirtas vartotojas turėtų atsigauti. Tiesą sakant, nuo tada, kai 2021 m. balandį dėl Joe Bideno 1.9 trilijono dolerių stimuliavimo programos tikrasis PCE smuko iki neregėtų aukštumų, namų ūkių išlaidos nenumaldomai mažėjo.
Po 5.0 % augimo 2022 m. pradžioje, birželio mėn. rodiklis siekė vos 1.5%, tęsiant nuolat silpnėjančią tendenciją. O ateityje laukia didesnė infliacija ir galbūt Joe Bideno mokesčių didinimas – priešingybė dirbtinai skatinamosiomis priemonėmis padidintoms išlaidoms, kurios buvo parodytos ankstesniame toliau pateiktoje diagramoje pateiktame laikotarpyje.
Realaus PCE metinio pokyčio rodiklis nuo 2021 m. balandžio iki 2022 m. birželio mėn.
Galiausiai, šiandieninė FED ataskaita apie vartotojų skolas įkalė dar vieną vinį į karstą. Joje parodyta, kad bendra namų ūkių skola antrąjį ketvirtį išaugo 312 mlrd. USD ir pasiekė rekordinį 16.15 trilijono USD lygį.
- Hipotekos likučiai – didžiausia namų ūkių skolos dalis – išaugo 207 mlrd. USD ir birželio 11.39 d. sudarė 30 trilijono USD.
- Nuo pirmojo ketvirčio kredito kortelių likučiai išaugo 46 mlrd. USD. 13 % padidėjimas, palyginti su tuo pačiu praėjusių metų laikotarpiu, buvo didžiausias per daugiau nei 20 metų.
- Bendri kortelių limitai padidėjo labiausiai per daugiau nei dešimt metų.
- Antrąjį ketvirtį automobilių paskolų likučiai padidėjo 33 mlrd. JAV dolerių, tęsdami nuo 2011 m. prasidėjusią augimo trajektoriją.
Taigi, taip, vartotojų išlaidos realiai yra vos vos teigiamos, tačiau tai visiškai lemia nuolatinis namų ūkių skolų augimas. Tačiau tik laiko klausimas, kada kylančios palūkanų normos užblokuos ir šią plėtros galimybę.
Žinoma, beprotiškiausia yra tai, kad Volstritas dabar mano, jog FED griežtinimo etapas baigsis iki gruodžio ir kova su infliacija laimėta, o tai sudarys sąlygas naujam palūkanų normų mažinimo ir kylančių akcijų kainų etapui.
Svajok toliau!
Pakartotinai paskelbtas kur nors iš Davido Stockmano konsultavimo paslaugos.
-
Davidas Stockmanas, vyresnysis Brownstone instituto mokslinis bendradarbis, yra daugelio knygų apie politiką, finansus ir ekonomiką autorius. Jis yra buvęs Mičigano kongresmenas ir buvęs Kongreso valdymo ir biudžeto biuro direktorius. Jis valdo prenumeratos pagrindu veikiančią analizės svetainę. Kontrakampas.
Žiūrėti visus pranešimus
