DALINTIS | SPAUSDINTI | SIŲSTI EL. PAŠTU
Ko tikitės? Pasak Josepho Bideno, perduoto per teleprompterį, mums jau viskas gerai:
„Ne“ Bidenas sakė kai CNN žurnalistas Jake'as Tapperis paklausė, ar amerikiečiai turėtų ruoštis recesijai.
„Tai dar nebuvo įvykę“, – vėliau pridūrė prezidentas. „Nemanau, kad bus recesija.“ Jei taip bus, tai bus labai nedidelė recesija. Tai yra, mes šiek tiek pajudėsime žemyn.“
Ne, net arti to. Centrinių bankų ir Vašingtono karo mašinos pasaulyje paleista žiauri infliacija dabar yra taip giliai įsišaknijusi, kad jai sustabdyti prireiks to, ką prezidento Eisenhowerio iždo sekretorius savo laiku pavadino „plaukus garbanojančia recesija“.
Šiandien PPI ataskaita rugsėjo mėnesio duomenys turėtų pašalinti bet kokias abejones. Kitaip tariant, FED per pastaruosius šešis mėnesius padidino palūkanų normą 300 bazinių punktų, tačiau gamintojų kainų indekse atsispindintis infliacijos spaudimas net nepajudėjo.
Iš tiesų, vadinamoji „pagrindinė infliacija“ gatavoms prekėms, atėmus maistą ir energiją, buvo pasiekta 8.4% Y/Y. Tai aukščiausias lygis nuo Liepa 1981.
Taip, manoma, kad pinigų politika veikia su vėlavimu. Tačiau vis tiek negalima perskaityti toliau pateiktos diagramos ir padaryti išvados, kad FED beveik baigė savo kovos su infliacija kampaniją. Tiesą sakant, nuo aštuntojo dešimtmečio infliacijos ciklo apačios (1976 m. sausio mėn.) iki viršūnės (1980 m. balandžio mėn.) pagrindinio PPI kilimas siekė 600 bazinių punktų (nuo 5.0 % iki 11.0 %).
Tuo tarpu nuo žemiausio lygio 2020 m. vasarį iki 2022 m. rugsėjo mėn. pagrindinis PPI pakilo 740 bazinių punktų (nuo 1.0 % iki 8.4 %) per metus. Be to, tam prireikė tik 31 mėnesio, palyginti su 51 mėnesiu 1976–1980 m. cikle.
Taigi, turime visiškai priešingą situaciją nei Powello siaubinga „trumpalaikė“ infliacija. Čia kalbame apie vadinamąjį pagrindinį indeksą, taip atmesdami dar žiauresnį maisto ir energijos kainų kilimo ciklą.
Taigi iš esmės ši infliacija yra žalinga, įsišaknijusi ir nebus lengvai pašalinta net stebuklingu benzino ar maisto prekių parduotuvių kainų kritimu.
Pagrindinis gatavų prekių gamintojų kainų indeksas, atėmus maistą ir energiją, 1976–2022 m.
Šiame kontekste reikia prisiminti, kas nutiko paskutinį kartą, kai FED susidūrė su daugiau nei 600 bazinių punktų padidėjusia pagrindine PPI infliacija: būtent, Volckeris padidino federalinių fondų palūkanų normą 1400 bazinių punktų, o ne vos 300; ir prireikė net šešerių metų, kad infliacija pagaliau sugrįžtų į pradinę padėtį.
Žinoma, mes neįsivaizduojame, kokio aukščio ir kiek laiko FED reikės, kad per šį ciklą suvaldytų infliaciją. Tačiau ji neabejotinai gerokai viršys 300 bazinių punktų, o skausmas bus juntamas per metus, o ne mėnesius, kaip buvo iki šiol.
FED fondų palūkanų norma nuo 1976 m. sausio iki 1981 m. rugpjūčio mėn.
Viena iš priežasčių, kodėl infliacija Volckerio eroje pasirodė esanti tokia neįveikiama, yra ta, kad stagfliacija buvo giliai įsišaknijusi ekonomikoje, o tai reiškia, kad tokia „mažytė“ recesija, apie kurią vakar kalbėjo Joe Bidenas, nebuvo tinkama.
Tiesa ta, kad turime gyvą istorinę demonstraciją, kodėl FED, „permabulls“ ir Bideno minios viltys dėl „minkšto nusileidimo“ yra gryna fantazija. Turime omenyje faktą, kad Volckeris 1980 m. pavasarį sukėlė mini recesiją, tačiau ji nė kiek nesumažino infliacijos tempo.
Kaip parodyta žemiau violetine linija, realusis BVP pasiekė piką 1 m. pirmąjį ketvirtį, o vėliau mažėjo iki 1980 m. trečiojo ketvirčio per Volckerio mini recesiją. Per tą dviejų ketvirčių „negilų ir trumpą“ laikotarpį realusis BVP susitraukė tik 3 %. Tačiau infliacijos lygis (ruda linija) toliau kilo, didėdamas metiniu tempu 9.5% laikotarpiu.
Kitaip tariant, mului reikėjo stipresnio 2x4 tarp akių – terapijos, kurią Volckeris netrukus suprato neišvengiamai.
Realusis BVP, palyginti su pagrindiniu PPI, 4 m. IV ketv. – 1979 m. IV ketv.
Antrasis Volckerio antiinfliacinių vaistų etapas dar labiau sumažino realiąją produkciją – šį kartą 2.6 % nuo 3 m. trečiojo ketvirčio piko iki 1981 m. ketvirtojo ketvirčio dugno. Vis dėlto infliacija atkakliai priešinosi recesijos vaistams ir kilo 4 m. ketvirtojo ketvirčio pabaigoje. 5.3% metinis rodiklis penkių ketvirčių nuosmukio metu.
Realusis BVP, palyginti su pagrindiniu PPI, 3 m. trečiasis ketvirtis – 1981 m. ketvirtasis ketvirtis
Be to, poveikis darbo rinkai buvo sunkus. Dvigubos recesijos metu U-3 nedarbo lygis išaugo nuo 6.0 % 1979 m. rugpjūtį, kai Volckeris perėmė vairą Eccles pastate, iki 10.8 % 1982 m. gruodžio mėn., kai jis pasiekė žemiausią tašką.
Panašiai per šį laikotarpį bedarbių skaičius beveik padvigubėjo – nuo 6.3 mln. iki 12.1 mln. Atitinkamai, kova su agresyvia infliacija, kuri įsitvirtino darbo užmokesčio, kainų ir sąnaudų sąryšyje, visiškai nepanašėjo nei į Joe Bideno sukurtą menką recesiją, nei į „minkštą nusileidimą“, kurio Volstrito buliai niekada nenustoja žadėti.
Nedarbo lygis ir nedarbo lygis nuo 1979 m. rugpjūčio iki 1983 m. sausio mėn.
Taip atsitiko, kad pagrindinė PPI infliacija negrįžo į 2.00 % zoną iki 4 m. 1983 ketvirčio. Kitaip tariant, Volckeriui prireikė dviejų recesijų ir ketverių metų, kad pagrindinė PPI palūkanų norma vėl pasiektų dabartinį FED tariamą infliacijos tikslą. Bet kokiu termino apibrėžimu tai nėra „trumpa ir paviršutiniška“.
Pagrindinio PPI metinis pokytis 1976–1983 m.
Galiausiai, Volckerio pastangos įveikti aštuntojo dešimtmečio infliaciją makroekonomikai kainavo brangiai, nes įsitvirtinus infliacinei spiralei, alternatyvos nebeliko.
Iš tiesų, toliau pateikta diagrama aiškiai parodo dvigubos recesijos kainą: realusis BVP, siekęs 6.82 trilijono dolerių 4 m. ketvirtąjį ketvirtį, kai Volckeris įjungė pinigų politikos stabdžius, 1979 m. ketvirtąjį ketvirtį, kai ekonomika pagaliau pasiekė dugną, vis dar siekė 6.81 trilijono dolerių. Kitaip tariant, treji metai, kai realioji produkcija augo nevienodai.
Tačiau net ir tada pagrindinis PPI, kuris yra mažesnis nei VKI, 4.7 m. 4 ketvirtį vis dar buvo 1982 %. Todėl Volckeris FED fondų palūkanų normą sumažino iki mažesnės nei 6.0 % tik 1986 m. spalio mėn.
Pagrindinio PPI pokytis per metus, palyginti su realiuoju BVP lygiu, nuo 4 m. IV ketv. iki 1979 m. IV ketv.
Savaime suprantama, Volckerio era įrodė, kad „stagfliacija“ yra užsispyręs žvėris, kai tik įsiskverbia į ekonomikos kainų struktūrą. Štai kodėl šiandienos „Pepsi“ pranešimas turėtų tarti paskutinį žodį.
Gaiviųjų gėrimų ir užkandžių milžinė teigė, kad 2022 m. jos pajamos, tikėtinas 12 % augimas, o vidutinė viso produktų portfelio kaina padidės 17 %!
Skaičiavimas akivaizdžiai kalba pats už save, nors „Pepsi“ suprantamai bandė numanomą 5 % apimties sumažėjimą pateikti kaip „nedidelį bendro pardavimų kiekio sumažėjimą“.
Trumpai tariant, čia yra bloga stagfliacija. Kadangi FED kovos, kad suvaldytų kainų pusę, net ir realiai svyruodama ateinančius mėnesius ir metus, labai abejojame, ar Joe Bideno valdymo metu užfiksuotas ekonomikos susitraukimas istorijos knygose bus apibūdintas kaip „labai nedidelė recesija“.
Pakartotinai paskelbtas kur nors iš StockmansContraCorner
-
Davidas Stockmanas, vyresnysis Brownstone instituto mokslinis bendradarbis, yra daugelio knygų apie politiką, finansus ir ekonomiką autorius. Jis yra buvęs Mičigano kongresmenas ir buvęs Kongreso valdymo ir biudžeto biuro direktorius. Jis valdo prenumeratos pagrindu veikiančią analizės svetainę. Kontrakampas.
Žiūrėti visus pranešimus
