DALINTIS | SPAUSDINTI | SIŲSTI EL. PAŠTU
Na, štai dar vienas netikėtas įvykis. Ši Prekybos departamento ataskaita parodė, kad realios disponuojamos asmeninės pajamos kovo mėnesį atvyko -19.9% palyginti su 2021 m. kovo mėn.
Žinoma, šis stulbinantis susitraukimas yra dar vienas seno posakio „kas pasitaiko, tas ir atsiranda“ įrodymas. Tai yra, praėjusių metų kovą realios disponuojamos pajamos išaugo beveik 29 proc. dėl didžiulių Bideno skatinamųjų išmokų. Tačiau nuo to laiko infliacija šoktelėjo iki neregėtų aukštumų, net ir Vašingtonui pritrūkus drąsos imtis fiskalinio skatinimo priemonių.
Realiųjų disponuojamųjų pajamų pokytis per metus, 2020 m. vasaris – 2022 m. kovas
Žinoma, tai primena, kad nesame įprastame verslo cikle. Vašingtonas tiesiog pašėlo fiskalinėje ir pinigų politikos srityje, reaguodamas į ekonominius sutrikimus, kuriuos sukėlė kvailas Trumpo pritarimas COVID-19 karantinui. Šie didžiuliai ekonomikos protrūkiai savo ruožtu sukėlė precedento neturinčius neramumus ir svyravimus ketvirtiniuose pajamų ir išlaidų srautuose.
Ir taip, Donaldas yra 2020 m. karantino beprotybės kaltininkas, dėl kurio BVP tų metų balandžio–birželio mėnesiais smuko 37 % metiniu tempu. Juk niekas nesakė, kad jis turi klausyti tokių etatinių biurokratų kaip dr. Fauci ir Skaros dama, bet jis tiesiog buvo per daug neinformuotas, tingus ir drovus, kad juos išsiųstų.
Bet kuriuo atveju, Amerikos istorijoje dar niekada nebuvo tokio nemokamų pervedimų skaičiaus sprogimo, koks įvyko Donaldo Bideno prezidentavimo metu 2020 m. ir 1 m. pirmąjį ketvirtį. Ir taip, jam galima suversti nemažą dalį kaltės net ir dėl Bideno 2021 mlrd. dolerių išlaidų palooza 1.9 m. kovo mėn. Taip yra todėl, kad jis buvo sutelktas į antrojo 2021 dolerių vienam asmeniui skirto stimuliavimo čekio, kurio Donaldas garsiai siekė per 2,000 m. rinkimų kampaniją, užbaigimą.
Kaip parodyta toliau, metinis bendrų vyriausybės pervedimų (įskaitant valstijų ir vietos socialinės paramos bei „Medicaid“ dalį) rodiklis buvo apie 3 trilijonus dolerių, tačiau po 2020 m. vasario mėn. jis išaugo iki visiškai kito pašto kodo. Taigi palyginti su 3.15 trilijono dolerių 2020 m. vasario mėn. tempu, didžiuliai pervedimų mokėjimų šuoliai įvyko taip:
- 2020 m. balandis: 6.49 trilijono dolerių, 106 % daugiau;
- 2021 m. sausis: 5.65 trilijono dolerių, 79 % daugiau;
- 2021 m. kovas: 8.05 trilijono dolerių, arba 155 % daugiau.
Deja, net ir Vašingtono fiskalinės beprotybės protrūkiai galiausiai baigiasi. Todėl šįryt praneštas pervedimų mokėjimų rodiklis 2022 m. kovo mėn. siekė tik 3.86 trilijono JAV dolerių – skaičius, -4.19 trilijono dolerių bei 52% mažiau nei 2021 m. kovo mėn.
Savaime suprantama, nei Amerikos ekonomika, nei ekonomistų modeliai nėra sukurti taip, kad galėtų susidoroti su tokiais milžiniškais svyravimais. Todėl Amerikos ekonomika dabar aklai juda kryptimi, kuri apima didėjančią infliaciją ir staigų didžiulio pinigų bei fiskalinio skatinimo, kuris per pastaruosius dvejus metus drastiškai iškreipė ekonominę veiklą, atšaukimą.
Bendros vyriausybės pervedimų išmokos metiniais tarifais, 2019 m. sausio mėn. – 2022 m. kovo mėn.
Kol kas žlugęs mokėjimas socialinėmis išmokomis ir pervedimais pastebimai nesulėtino namų ūkių sektoriaus išlaidavimo augimo. Kovo mėnesį išlaidos, palyginti su vasariu, išaugo 1.1 %, o palyginti su praėjusiais metais – 9.1 %.
Tačiau taip atsitiko tik todėl, kad namų ūkiai sumažino savo taupymo normas iki 6.2 % disponuojamųjų pajamų – žemiausio lygio nuo 2013 m. gruodžio mėn. ir vos perpus mažesnio nei 10–12 % lygio, vyravusio iki amžių sandūros.
Kitaip tariant, laikinas apskaičiuotos santaupų normos padidėjimas, įvykęs nuo 2020 m. balandžio iki 2021 m. kovo mėn., buvo grynas Vašingtono fiskalinės beprotybės artefaktas: nemokami daiktai buvo kišami į namų ūkių banko sąskaitas greičiau, nei net Amerikos išlaidaujančios šeimos galėjo jų atsikratyti.
Tačiau praktiškai tai jau praeitis. Namų ūkių sektorius jau grįžo prie savo „nuo algos iki algos“ režimo, o tai reiškia, kad prasidėjus kitam atleidimų etapui, tai tiesiogiai paveiks sumažėjusias vartojimo išlaidas.
Asmeninis santaupų tarifas, 2013 m. gruodžio mėn. – 2022 m. kovo mėn.
Kad nebūtų jokių abejonių, naudinga pažvelgti į absoliutų asmeninių santaupų lygį (metiniais tarifais) ir neįtikėtinus svyravimus, kurie dėl stimulų iškreipė duomenis. Šie duomenys aiškiai rodo, kad tariamai „stiprų“ dabartinį namų ūkių išlaidų lygį vienkartiniu būdu skatina santaupų mažinimas.
Tiksliau sakant, asmeninių santaupų kaupimo tempas buvo maždaug $ 1.19 trln per metus 2019 m. gruodžio mėn., o tai rodo kuklų 7–8 % taupymo lygį, kuris vyravo atsigavimo laikotarpiu po 2008–2009 m. Tačiau šis skaičius išaugo iki $ 6.39 trln bei $ 5.76 trln atitinkamai 2020 m. balandžio ir 2021 m. kovo mėn., kai Kongresas nemokamai apipylė namų ūkių sektorių daiktais, skraidančiais iš fiskalinės „gesinimo žarnos“ galo.
Tačiau akivaizdi diagramos žinia yra ta, kad ši anomalija jau baigėsi. 2022 m. kovo mėn. santaupų lygis iš tikrųjų smuko iki 1.15 trilijono dolerių (per metus). Tai iš tikrųjų buvo mažiau nei iki COVID-XNUMX pandemijos buvęs tendencijos lygis ir stulbinantis. - 4.61 trilijono dolerių arba 80 % žemiau 2021 m. kovo mėn. lygio.
Trumpai tariant, namų ūkių išlaidas ir BVP pastaraisiais mėnesiais nepaprastai pamalonino precedento neturintis išpūstų santaupų lygio, kurį sukūrė ekonomikos skatinimo čekiai, sumažėjimas. Tačiau šį triuką galima atlikti tik vieną kartą, o geltoni stulpeliai žemiau esančioje diagramoje aiškiai rodo, kad jis veikia su kaupu.
Asmeninis santaupų lygis, 2019–2022 m.
Iš tiesų, santaupų mažinimo ir didėjančios infliacijos poveikis jau atsispindi tikrajame namų ūkių išlaidų rodiklyje – realiose asmeninio vartojimo išlaidose (PCE).
Nepaisant to 9.1% Šį rytą kovo mėnesį praneštas metinis nominalus PCE prieaugis (violetinė linija), realus metinis prieaugis (juoda linija) buvo tik 2.3%. Palyginimui, 7.3 m. lapkritį, birželį ir balandį šie rodikliai buvo atitinkamai 9.3 %, 25.4 % ir 2021 %.
Trumpai tariant, mažėjant santaupų mažėjimui ir infliacijai gerokai viršijant darbo užmokesčio augimą, realus PCE smarkiai traukiasi link fiksuotos linijos. Taip yra todėl, kad tai, kas prilygo arbūzui, praeinančiam pro smauglį, iš esmės išgaravo.
Nominaliojo ir realaus PCE pokytis per metus, 2021 m. kovo mėn. – 2022 m. kovo mėn.
Iš tiesų, šiandienos ataskaitoje netgi buvo paneigtas teiginys, kad spartus darbo užmokesčio augimas užtikrins didelę namų ūkių perkamąją galią. Tačiau iš tikrųjų kovo mėnesį užfiksuotas 11.7 % bendras darbo užmokesčio pajamų padidėjimas, kurį šį rytą prognozavo „bubblevision“, nebuvo toks, kokį tik buvo tikėtasi.
Taip yra todėl, kad atėmus infliaciją, metinis rodiklis sumažėja iki gana menkų 3.1 %. Be to, vertinant tendenciją nuo praėjusių metų balandžio, kai nominalus ir pagal infliaciją pakoreguotas rodiklis padidėjo atitinkamai 15.3 % ir 11.2 %, ginčytis nėra dėl ko.
Kitaip tariant, nors nominalaus darbo užmokesčio metinis augimo tempas sumažėjo vos 24 %, realiojo darbo užmokesčio pajamų augimo tempas smarkiai sumažėjo 72 %. Vis dėlto gana neabejotina, kad bendras užimtumas ir darbo užmokesčio augimas toliau lėtės, net ir didėjant infliacijai, o tai reiškia, kad pagal infliaciją pakoreguotų namų ūkių pajamų augimo tempas ir toliau mažės.
Nominaliųjų ir infliacijos pakoreguotų darbo užmokesčio ir darbo užmokesčio pajamų išmokų metinis pokytis, 2021 m. balandžio mėn. – 2022 m. kovo mėn.
Galiausiai, kovo mėnesio FED mėgstamiausio infliacijos matavimo rodiklio – PCE defliatoriaus – duomenys turėjo dvi aiškias pasekmes: pirma, infliacijos tempas didėja, ir antra, FED artimiausiu metu neturės galimybės sušvelninti savo kovos su infliacija pozicijos.
Žemiau pateiktoje diagramoje matyti, kad FED beviltiškai atsilieka nuo infliacijos kreivės ir kad jo ilgai puoselėta „mažos infliacijos“ teorija buvo visiška nesąmonė, kurią palaikė laikinas, bet neįprastai žemas ilgalaikio ir trumpalaikio vartojimo prekių infliacijos lygis.
Atitinkamai, dviejuose toliau pateiktuose duomenų bankuose apibendrinami trijų pagrindinių PCE defliatoriaus komponentų ir bendro indekso metiniai infliacijos rodikliai. Skirtumas tarp šių dviejų laikotarpių yra kaip diena ir naktis, ir, kaip parodyta diagramoje, jis blogėja.
Metinis defliatoriaus pokytis nuo 4 m. IV ketvirčio:
- PCE paslaugos: +2.2 %;
- PCE ilgalaikio vartojimo prekės: -1.5 %:
- PCE Netvarūs produktai: +0.4 %;
- Bendras PCE defliatorius: +1.5%;
Metinis defliatoriaus pokytis nuo 1 m. IV ketvirčio:
- PCE paslaugos: +4.6 %;
- PCE ilgalaikio vartojimo prekės: +10.9 %;
- PCE netvarūs produktai: +8.8 %;
- Bendras PCE defliatorius+6.3 %
Atsižvelgiant į tai, kad paslaugų infliacija, kuri visada gerokai viršijo FED tikslinį rodiklį, dabar padvigubėjo nuo 2.2 % iki 4.5 % ir kad tiek ilgalaikio vartojimo prekių (pasauliniai tiekimo grandinės sutrikimai), tiek trumpalaikio vartojimo prekių (pasaulinis žaliavų kainų šuolis) kainos toliau stiprėja, galutinis indekso rodiklis... 6.3% kovo mėnesį paskelbtas projektas neturi kur eiti, išskyrus aukštyn, ir iš esmės aukštyn.
Taigi klausimas lieka atviras. Ar įmanoma, kad FED, artėjant gresiančiam scenarijui, kai PCE defliatorius artėja prie 10%, sušvelnins pinigų politikos apribojimus, ypač rinkimų sezono metu, kai respublikonai garsiai kovos su infliacija?
PCE defliatoriaus ir jo pagrindinių komponentų metinis pokytis, 4 m. IV ketv. – 2019 m. I ketv.
Manome, kad atsakymas į aukščiau pateiktą klausimą yra neigiamas, o tai reiškia, kad artėjantis smūgis beprotiškai pervertintai akcijų rinkai bus biblinis.
Taip yra todėl, kad palūkanų normos gerokai viršys dabartinius lūkesčius, kol FED pagaliau sugebės sustabdyti infliacijos bangą ir įstumti ekonomiką į bankrotą; ir taip pat todėl, kad paviršutiniški „augimo“ argumentai, kurie pateisino neįtikėtinus technologijų sektoriaus privataus kapitalo fondus, o ypač tarp FANGMAN, jau pradeda irti.
Visą laiką argumentavome, kad tokios įmonės kaip „Amazon“, „Google“ ir kitos netrukus susidurs su geležiniu BVP augimo dėsniu. Tai yra, jų dideli augimo tempai per pastarąjį dešimtmetį nėra tvarūs, nes juos lėmė vienkartiniai ekonominiai pokyčiai, tokie kaip reklamos lėšų perkėlimas iš tradicinių medijų į skaitmeninę ir mažmeninės prekybos perėjimas iš fizinių parduotuvių į elektroninę prekybą.
Be to, didžiuliai ekonominiai sutrikimai, kuriuos sukėlė COVID-19 karantinas, iš tikrųjų paspartino šiuos pokyčius, gerokai paankstindami užbaigimo dieną, taigi ir BVP pagrįstą augimą.
Šios savaitės technologijų gigantų pirmojo ketvirčio pajamų ataskaitos šias temas su kaupu patvirtino. Pavyzdžiui, „Amazon“ pajamos pirmąjį ketvirtį išaugo tik 1 %, palyginti su 7 % augimu tuo pačiu laikotarpiu prieš metus. Tai lėčiausias tempas per bet kurį ketvirtį nuo interneto burbulo sprogimo 44 m. ir antras iš eilės vienženklio augimo laikotarpis elektroninės prekybos gigantei.
Be to, „Amazon“ teigė, kad prognozuoja einamojo ketvirčio pajamas nuo 116 iki 121 mlrd. JAV dolerių, o tai neatitinka vidutinių analitikų prognozių – 125.5 mlrd. JAV dolerių. Tai reiškia, kad antrojo ketvirčio pajamų augimas gali dar labiau sumažėti iki ... 3% ir 7% nuo metais anksčiau.
Žinoma, „Amazon“ vis dar užima didžiausią internetinės prekybos dalį – apie 39 proc., teigia „Insider Intelligence“. Tačiau verslo analitikos įmonė taip pat teigia, kad pastaruoju metu šio segmento augimas sustojo, ir prognozuoja, kad metinis „Prime“ prenumeratų augimas JAV, kuris kadaise siekė beveik 20 proc., iki 2 m. sulėtės iki 2025 proc.
„Amazon“ pirmąjį ketvirtį iš tikrųjų patyrė 3.8 mlrd. USD grynąjį nuostolį ir, dar svarbiau, neigiamas laisvas pinigų srautas $ 18.6 mlrdTaigi, tik laiko klausimas, kada jis išliks. $ 1.242 trln rinkos kapitalizacijos (po šiandienos kraujo vonios) grįžta į žemes.
„Amazon“ taip pat nėra vienintelė. Daugybė įvairių pramonės šakų įmonių patiria internetinių pirkinių nuosmukį. Kovo mėnesį išlaidos internetu JAV buvo žemyn 3.3% palyginti su praėjusiais metais – tai pirmas toks sumažėjimas nuo 2013 m., rodo „MasterCard SpendingPulse“ duomenys.
Panašiai „Google“ pajamos iš reklamos smarkiai sumažėjo nuo 34 % praėjusių metų kovą iki vos 22 % per LTM laikotarpį, pasibaigusį 2022 m. kovo mėn., o „Facebook“ pajamos iš reklamos sumažėjo iki vos 6.1%. Tai buvo silpniausia plėtra per 10 metų bendrovės istoriją.
Vėlgi, skaitmeninės kompanijos jau absorbavo daugiau nei du trečdalius reklamos pajamų, o tai reiškia, kad netrukus pajamų augimas pasieks 2 % +/- visos reklamos pramonės lygį. Tuo metu 2.1 trilijono dolerių bendra „Facebook“ ir „Google“ rinkos kapitalizacija greičiausiai neatlaikys mažo vienženklio pajamų ir pelno augimo.
Taigi, taip, šiandienos ataskaitoje „bubblevision“ miniai buvo pasakyta, kad vartotojų išlaidos kovo mėnesį, palyginti su praėjusiais metais, siekė 9.1 %, todėl viskas buvo gerai.
Nebuvo. Nė už ką.
Išleista iš Stockman's Corner.
-
Davidas Stockmanas, vyresnysis Brownstone instituto mokslinis bendradarbis, yra daugelio knygų apie politiką, finansus ir ekonomiką autorius. Jis yra buvęs Mičigano kongresmenas ir buvęs Kongreso valdymo ir biudžeto biuro direktorius. Jis valdo prenumeratos pagrindu veikiančią analizės svetainę. Kontrakampas.
Žiūrėti visus pranešimus
