DALINTIS | SPAUSDINTI | SIŲSTI EL. PAŠTU
O, baikit!
Jie vėl tai padarė ir tokiu būdu, kuris pašiepia tiek sąžiningą rinkos ekonomiką, tiek vadinamąjį teisinės valstybės principą. Iš esmės kvailių trijulė – FED, Iždo rezervų sistema ir FDIC – iš esmės garantavo 9 trilijonus dolerių neapdraustų banko indėlių be jokio įstatymų leidybos įgaliojimo ir kapitalo, kad šie plataus užmojo pažadai būtų įgyvendinti.
Kalbant apie tiesioginį visų SVB ir „Signature Bank“ indėlininkų gelbėjimą, šios uždarytos įstaigos po mirties buvo juokingai pakrikštytos kaip „SIFI“ (sistemiškai svarbios finansų įstaigos). Tai suteikia joms teisę į paslėptą gelbėjimo mechanizmą, numatytą 2009 m. Doddo-Franko įstatyme, kuris suteikė valdžios institucijoms įgaliojimus garantuoti visus banko indėlius, viršijančius standartinę 250,000 XNUMX USD ribą.
Galima sakyti, „kas galėjo pagalvoti“, kad mūsų puikūs įstatymų leidėjai milžiniškų rizikos draudimo fondų ir „Fortune 500“ bendrovių, be kitų panašių „nusipelniusių“ bendrovių, indėlių viešąsias garantijas laikė esmine „reforma“, kurią pateisino 2008 m. pamokos?
Kita vertus, atkreipsime dėmesį į pasibaisėtiną kalbos vartojimą, slypintį šio savaitgalio manevre. Bendras JAV bankų sistemos turtas 30.4 m. pabaigoje siekė 2021 trilijono dolerių. Atitinkamai, „Signature“ banko 110 milijardų dolerių turtas sudaro... 0.36 proc. iš viso ir SVB turto, siekiančio 210 mlrd. dolerių, buvo vos 0.70 proc. bankų sistemos turto.
Jei šie subjektai, sudarantys mažiau nei 1 %, iš tiesų yra „sistemiškai svarbūs“, tuomet užduokite mums mįslę: kodėl šios neatsargios bankininkystės šiukšlynai 2011 m. nebuvo paskelbti SIFI kartu su „JP Morgan“ (3.7 trilijono dolerių turto), „Bank of America“ (4.1 trilijono dolerių turto) ir likusiomis dviem dešimtimis SIFI didžiųjų berniukų, kurie bent jau turėjo laikytis griežtesnių kapitalo ir likvidumo standartų, kad gautų SIFI trofėjų?
Iš tiesų, nepaisant visų panašių SIFI kapitalo standartų režimo aspektų, kaip ir Mikio Peliuko, galima būtų suabejoti, ar „Signature“ ir SVB vis dar veiktų šiandien, jei joms būtų reikėję laikytis „JP Morgan“ kapitalo ir likvidumo lygių, tačiau vienas dalykas yra tikras: gauti pomirtinio SIFI statuso, kurio joms niekada nereikėjo laikytis, kol jos dar buvo gyvos, teikiamą naudą yra naujas Vašingtono nuolankumo įtakingiesiems žemiausias lygis. Šiuo atveju tai – Silicio slėnio milijardieriai ir rizikos kapitalo sukčiai, kurių indėliai buvo pavojuje maždaug iki sekmadienio vakaro 6 val.
Ir vis dėlto, ir vis dėlto. Groteskiškas stambių indėlininkų, kurie šiose įstaigose dėvi „didelių berniukų kelnes“, gelbėjimas tėra ledkalnio viršūnė to pasipiktinimo, kurį sukėlė šio savaitgalio apgailėtina kapituliacija.
Net ir tiems beprotiškiems zombiams, kurie valdo Vašingtono triumviratą, tapo akivaizdu, kad visų SVB ir „Signature Bank“ indėlininkų gelbėjimas sukeltų didžiulį indėlių antplūdį kituose „mažuose“ bankuose – ir, tiesą sakant, beveik bet kurioje ne SIFI įstaigoje. Todėl jie išplėtė gelbėjimo planą, įtraukdami visą 18 mlrd. dolerių vertės JAV bankų indėlių visumą, iš kurių daugiau nei 9 trilijonai dolerių nėra padengti galiojančia 250,000 XNUMX dolerių FDIC draudimo riba.
Ir prašau pasakyti, kokiu savaitgalį net nesusirinkusio Kongreso ar ankstesnio įstatymo, apie kurį niekas pasaulyje niekada negirdėjo, įstatymą buvo pagrįstas šis didžiulis mokesčių mokėtojų lėšų įsipareigojimas?
Tikrasis atsakymas iš esmės yra institucinė arogancija. Techniškai naujoji Bankų terminuoto finansavimo programa (BTFP) buvo aktyvuota FED nepaprastosios padėties įgaliojimų laikotarpiu, siekiant susidoroti su „neįprastomis ir skubiomis aplinkybėmis“, padidinant spausdinimo mašinų apimtį. Tačiau šis naujas papildymas prie jau įprastų įstaigų, atsiradusių per 2008–2009 m. krizę, yra tiesiog perdėtas.
Tai leis bankams skolintis 100 centų už dolerį, atsižvelgiant į trilijonų UST ir agentūrų skolos balansinę arba nominaliąją vertę. Tačiau didelė jos dalis yra visiškai prarasta, nes pagaliau fiksuoto pajamingumo vertybinių popierių pajamingumui leidžiama normalizuotis. Ir kitaip nei įprasta laisvosios rinkos praktika, BTFP naudotojams net nereikės perteklinio užstato savo paskoloms.
Atitinkamai, tai didžiulė dovana bankams, kurie anksčiau buvo skolingi. $ 620 mlrd Federalinės indėlių draudimo korporacijos duomenimis, praėjusių metų pabaigoje visų vertybinių popierių (tiek parduodamų, tiek laikomų iki išpirkimo) nerealizuotų nuostolių. Tai taip pat reiškia, kad tik keturi didieji bankai, kaip parodyta antroje diagramoje toliau, gauna 4 mlrd. dolerių finansinę pagalbą.
Savaime suprantama, visas šis reikalas dvelkia veidmainyste, nekompetencija ir melu. Kaip šįryt sakė QTR:
FED kovoja su panika dar didesne panika. Tuo metu, kai pirmininkas Jerome'as Powellas siekė slopinti infliaciją ir laikytis politikos, tarsi niekas negalėtų pakeisti FED politikos, Jis susitraukė kaip pigus kostiumas, nes pirmieji nuostoliai (iš daugelio būsimų) įvyko pasaulio putotiausiuose ir labiausiai nusipelniusiuose šiukšlių aktyvuoseSilicio slėnio bankas tiesiogine prasme buvo netinkamo investavimo ieties smaigalys, o FED elgiasi taip, lyg JP Morgan būtų pavojuje.
Šiame kontekste galėtume pradėti nuo Janet Yellen, kuri, regis, visada laukia, kai kruvini liberalūs keinsistiniai šalininkai nusprendžia, kad laikas gelbėti didžiuosius, tariamos paprastų žmonių gerovės labui. Taigi vakar vidurdienio pokalbių laidose ji kreipdamasi į gelbėjimo planus prisiekė: „Mes to daugiau nedarysime“.
Vis dėlto po šešių valandų ji vėl padarė būtent tai.
Taigi, vienintelis dalykas, kurį galite pasakyti apie šią avinėlę, yra tai, kad galbūt jos dėmesio koncentracija yra tokia pati kaip mūsų trejų metų anūko!
Tačiau iš tiesų piktina apgailėtinas dviprasmiškumas, jau sklindantis iš Vašingtono. Pavyzdžiui, teiginys, kad mokesčių mokėtojams tai nekainuos nė cento, yra visiška nesąmonė. FDIC turi įgaliojimus iki neregėtų aukštumų pakelti draudimo įmokas visai visuomenės pinigų sumai – jau minėtiems 18 trilijonų dolerių indėlių.
Taigi, tai mokestis, žmonės!
Taip pat teigiama, kad šių žlugusių bankų akcininkai nėra gelbėjami. Na, tame nėra nieko naujo – 2008–2009 m. taip pat nebuvo gelbėjami ir buvę „Lehman“, „Bear Stearns“ bei „WaMu“ akcininkai.
Bet tai niekada nebuvo problema. Problema yra rizikos socializavimas, nes tai ateityje veda prie neapgalvoto elgesio. O dabar Vašingtonas, vadovaudamasis savo išmintimi, visiškai pašalino indėlių nutekėjimo riziką visai JAV bankų sistemai.
Tai iš esmės reiškia, kad FED Doddo ir Franko licencija klastoti „pelną“ 30 SIFI institucijų dabar išplėsta ir apima daugiau nei 5,000 JAV finansų įstaigų.
Ir mes tikrai turime omenyje leidimą klastoti grynąsias pajamas. Pavyzdžiui, kadangi „JP Morgan“ neapdrausti indėliai buvo faktiškai garantuoti SIFI schemos, vidutinė indėlių kaina 2022 finansiniais metais buvo – palaukite – šiek tiek mažesnė 1.0 proc.!
Kitaip tariant, tarp FED vykdomo masinio palūkanų normų slopinimo ir SIFI indėlių rizikos socializacijos SIFI klientams, JPM sukūrė $ 258 mlrd grynojo pelno per pastaruosius aštuonerius metus. Žinoma, kai gamybos sąnaudos yra beveik nulisNet nereikia būti tokiu tariamu genijumi kaip Jamie Dimonas, kad aukščiausiems vadovams būtų sukeltas grynosios maržos, grynojo pelno ir didėjančio akcijų pasirinkimo sandorių pelno cunamis.
Kitaip tariant, tokios avarijos kaip SVB nėra nukrypimas nuo normos. Tai yra tikėtinas rezultatas (galiausiai), kai indėlininkams nerūpi pavojinga pajamingumo kreivė ir kredito rizikos arbitražai, kuriuos bankų vadovybė naudoja turto pusėje.
Iš tiesų, nėra jokios vilties dėl laisvosios rinkos drausmės ir stabilumo finansų įstaigose, kol indėlininkams nebus visiškai uždėta rizika patirti nuostolių. Mūsų nuomone, tai apima net ir mėlynplaukes moteris, kurias neva saugo kadaise galiojusi 250,000 XNUMX USD draudimo riba.
Trumpai tariant, jei norite susprogdinti bankų sistemą, visas vadinamasis „prudencinis reguliavimas“ pasaulyje neturės jokios reikšmės, kaip sužinojome savaitgalį, jei indėlininkai miega prie perjungimo arba yra užmigdyti amžinos moralinės rizikos, kuri numanoma dėl rizikos socializacijos indėlininkams.
O jeigu dar pigiau paverčiate socializuotus indėlius, metų metus iš eilės įkaitindami centrinio banko spausdinimo mašinas, tai yra kvietimas kiekvienam atsitiktiniam finansiniam schemų kūrėjui ir tuščiaviduriam vyrui visoje šalyje auginti bankų balansus kaip Topsy ir spausdinti neteisėtai gautą pelną iš nesąžiningų indėlių.
Kad nekiltų abejonių, tiesiog žinokite štai ką. Sekmadienį bankrutavusio „Signature Bank“ valdybos narys buvo pats ponas „Prudential Regulation“, buvęs kongresmenas Barney Frankas. Šis genijus parašė įstatymą, skirtą nutraukti visas bankų krizes ir žlugimus, bet, matyt, nematė nė vienos, kuri augtų tiesiai po savo nosimi.
Šį klausimą, atsižvelgdami į dabartinę bankų krizę, aptarsime antroje dalyje, bet čia užteks atkreipti dėmesį į patį bjauriausią dienos pareiškimą – šįkart – Mieguistaus Džo.
"Esu tvirtai pasiryžęs patraukti atsakomybėn tuos, kurie atsakingi už šią netvarką."
Na, tokiu atveju 12 kvailių, sudarančių FOMC, turėtų geriau pasitelkti advokatą, nes visa ši netvarka prasideda ir klesti dėl jų sistemingo sąžiningų palūkanų normų naikinimo per pastarąjį dešimtmetį ir ilgiau.
Iš tiesų, jei bent kiek atkreipėte dėmesį, galėjote pastebėti, kad SVB artėja visai šalia. Štai FED nustatyta realioji banko indėlių palūkanų norma nuo 2007 m. Tai buvo kone nusikalstamas kvietimas vadovybei apiplėšti banką ir jo indėlininkus – jų buvo daugybė.
Juk tik per 8 iš paskutinių 192 mėnesių Ar 90 dienų JAV iždo vekselio pajamingumas buvo teigiamas po infliacijos, kurią čia matuojame kaip 12 mėnesių mūsų patikimo 16 % apkarpyto vidutinio VKI pokyčio tempą?
Ir mes naudojame 90 dienų vekselį, nes jis taiko maždaug tokią pat sąžiningą atvirosios rinkos palūkanų normą, kaip ir trumpalaikių pinigų rinkose; jam didžiulę įtaką daro ir jį efektyviai nustato FED fiksuota FED fondų palūkanų norma; ir tai yra dosni geriausia versija, kurios bankų santaupų ir indėlių indėlininkai galėjo tikėtis per pastaruosius 15 metų.
Savaime suprantama, tai taip pat buvo kvietimas bet kuriam banko operatoriui, galinčiam užtemdyti veidrodį, legaliai apvogti savo klientus ir tuo pačiu spausdinti šimtus milijardų netikrų grynųjų pajamų. Savo ruožtu šios milžiniškos „uždarbio“ sukeltos bankų akcijų kainų šuolius ir vadovų akcijų pasirinkimo sandorių vertės sprogimą.
Pavyzdžiui, kai „Silvergate“ žlugo anksčiau šią savaitę, šis SVB jaunimo fondas, kurio rinkos kapitalizacija išaugo 18X per 13 mėnesių, pasibaigusių 2021 m. lapkritį, – nuo 335 mln. USD iki 6 mlrd. USD. O paskui, puf, jis dingo dėl tos pačios priežasties, dėl kurios SVB po kelių dienų atsitrenkė į sieną: būtent, jis kvailai arbitravo visiškai kreivą pajamingumo kreivę, kurią lėmė 12 besikeičiančių idiotų, sudarančių FED FOMC, darbas.
O jeigu aikčiotumėte, pažiūrėkite į violetinę liniją apačioje. Na, daugiau nei pusę laiko nuo didžiosios finansų krizės išvakarių realusis pelningumas buvo -2 procentai arba mažiau. Ir nepaisant to, kad nuo 400 m. kovo mėn. FED tikslinė palūkanų norma buvo padidinta 2022 bazinių punktų, ji vis dar yra 200 bazinių punktų žemiau nulio.
Net neužduosime retorinių klausimų, pavyzdžiui, „Apie ką šie žmonės galvojo?“.
Keinsistiniai zombiai, įsikūrę Eccles pastate, akivaizdžiai visiškai negalvojo.
90 dienų JAV iždo vekselių pajamingumas, pakoreguotas atsižvelgiant į infliaciją, 2007–2023 m.
Tai, kas įvyko nuo ketvirtadienio, žinoma, yra visiškai įprasta. Netrukus Silicio slėnio verkšlentojai ėmė raginti menkai užmaskuotą finansinę pagalbą. Šios rizikos kapitalo įmonės, įskaitant „Accel“, „Cowboy Ventures“, „Greylock“, „Lux Capital“, „Sequoia“ ir dar 600, kurios ketvirtadienį per kelias valandas iš SVB išviliojo daugiau nei 40 milijardų dolerių grynaisiais, pirmadienio rytą pasirašė laišką, kuriame reiškiamas „noras“ vėl bendradarbiauti su SVB valdant naujiems savininkams.
Per pastarąsias 48 valandas nutikę įvykiai buvo labai nuviliantys ir keliantys nerimą. Jei SVB... būti įsigytas ir tinkamai kapitalizuotas,mes tvirtai palaikytume ir skatintume savo portfelio įmones atnaujinti savo bankinius santykius su jais."
Na, štai viena naujiena, kurios šie rizikos kapitalo genijai netyčia praleido. Kitaip tariant, ketvirtadienio rytą SVB bandė padaryti būtent tai – pritraukti 2.6 mlrd. dolerių naujo kapitalo, kad užkamšytų milžinišką 1.8 mlrd. dolerių skylę savo balanse, kuri tariamai atsirado netikėtai, kai bendrovė buvo priversta parduoti 21 mlrd. dolerių vertės auksinių JAV iždo ir garantuotų agentūrų vertybinių popierių už jų tikrąją rinkos vertę, kad finansuotų indėlių nutekėjimą.
Deja, laisvojoje rinkoje atsakymas buvo skambus: „Jokių kauliukų!“
Niekas, turintis realaus kapitalo, nenorėjo investuoti naujų pinigų į didėjančią skylę ir dėl akivaizdžios priežasties: bankas turėjo $ 120 mlrd daugiausia fiksuotų palūkanų skolos vertybinių popierių, kurie 31 m. gruodžio 2022 d. jau buvo pažymėti kaip dideli nuostoliai, ir tai buvo prieš tai, kai didžiulę, bet visiškai dirbtinai įkainotą UST ir agentūrų rinką užklupo tai, kas, kaip buvo tikimasi, sukels pardavimo cunamį.
SVB taip pat turėjo 71 milijardą dolerių vertės „paskolų“ rizikos kapitalo „startuoliams“, kurių didžioji dalis buvo neigiama pinigų srautų, o kartais net neigiamos pajamos. Ir tai buvo prieš tai, kas, kaip dabar neabejotinai, įvyks epinis Silicio slėnio startuolių pasaulio krachas.
Iš tiesų, SVB verslo modelio kvailumas, regis, neturėjo ribų. Nemažą dalį iš jų 200 milijardų dolerių vertės didžiausių indėlių sudarė rizikos kapitalo grynieji pinigai, kuriuos galima sudeginti. Tai yra tai, ką jie septintajame dešimtmetyje vadino „kompensaciniais likučiais“, kurie šiuo atveju susidarė dėl rizikos kapitalo pritraukimo vis didėjant vertinimams ir pajamų iš SVB paskolų.
Atitinkamai, pandemijos metu tie klientai rizikos kapitalo fondai ir startuoliai sugeneravo daugybę grynųjų pinigų, o tai lėmė indėlių šuolį. SVB 2020 m. pirmąjį ketvirtį baigė su kiek daugiau nei 60 mlrd. JAV dolerių bendra indėlių suma, kuri iki 200 m. pirmojo ketvirčio pabaigos išaugo iki beveik 2022 mlrd. JAV dolerių.
Savo ruožtu „SVB Financial“ įsigijo dešimčių milijardų dolerių vertės, regis, saugaus turto, daugiausia ilgalaikių JAV iždo obligacijų ir vyriausybės remiamų hipotekos vertybinių popierių. „SVB“ vertybinių popierių portfelis išaugo nuo maždaug 27 mlrd. USD 2020 m. pirmąjį ketvirtį iki maždaug 128 mlrd. USD 2021 m. pabaigoje.
Vis dėlto pradedančiųjų klientų pinigų likučiai tirpo kaip rytinis rūkas, net ir tuo metu, kai SVB nepripažinti nuostoliai dėl fiksuotų pajamų portfelio išaugo nuo mažiau nei 500 mln. USD 2021 m. iki beveik 17 mlrd. USD 2022 m. pabaigoje.
Žinoma, iki šiol niekam nerūpėjo grynieji nerealizuotieji bankų portfelių nuostoliai, nes, na, jų tiesiog nebuvo. Tačiau pradėjus didinti palūkanų normas ir skolų kainoms – nuo JAV iždo obligacijų iki MBS ir CRE – ėmus kristi, nerealizuotieji nuostoliai ėmė augti. Arba, tiksliau sakant, jie ėmė lėtai artėti prie normalaus lygio.
Žinoma, niekur tai nebuvo taip akivaizdu, kaip paties „Silicon Valley Bank“ balanse, kur nuo beveik jokių nuostolių prieš metus šis skaičius išaugo iki $ 17 mlrd nuo 4 ketvirčio.
Tuo pačiu metu SVB indėlių įplaukos virto nutekėjimais, nes klientai degino grynuosius pinigus ir nustojo gauti naujų lėšų iš viešų akcijų siūlymų ar lėšų rinkimo. Naujų indėlių pritraukimas taip pat tapo daug brangesnis, o taupytojų reikalaujamos palūkanų normos didėjo kartu su FED padidintomis palūkanų normomis. Indėlių suma sumažėjo nuo beveik 200 mlrd. JAV dolerių 2022 m. kovo pabaigoje iki 173 mlrd. JAV dolerių iki gruodžio mėn.
Trečiadienį SVB pranešė, kad pardavė didelę dalį savo vertybinių popierių, kurių vertė pardavimo metu siekė 21 mlrd. JAV dolerių, o po mokesčių nuostolis siekė apie 1.8 mlrd. JAV dolerių. Tačiau po to, kai trečiadienio vakarą buvo paskelbta apie šiuos didelius nuostolius pagal rinkos vertę, viskas greitai pakrypo velniop. Bandymas parduoti akcijas nustūmė akcijų kainą į smukimą, todėl bankas buvo priverstas atšaukti savo akcijų pardavimo planą beveik taip pat greitai, kaip buvo paskelbta. Tuomet rizikos kapitalo įmonės pradėjo konsultuoti savo portfelio įmones. atsiimti indėlius iš SVB.
Ketvirtadienį, remiantis Kalifornijos reguliavimo institucijų pateiktu pranešimu, klientai bandė atsiimti 42 mlrd. dolerių vertės indėlių – maždaug ketvirtadalį visų banko indėlių. Bankui pritrūko grynųjų pinigų.
Ir štai, po nesuskaičiuojamų Vašingtono pareigūnų „niekada daugiau“ atsakymų, staiga įvyko didžiulis neapdraustų indėlininkų gelbėjimas. Tačiau šio spontaniško veiksmo katastrofa sunkiai suvokiama.
Perspausdinta iš „Stockman's“ privati paslauga dabar galima Substackas
-
Davidas Stockmanas, vyresnysis Brownstone instituto mokslinis bendradarbis, yra daugelio knygų apie politiką, finansus ir ekonomiką autorius. Jis yra buvęs Mičigano kongresmenas ir buvęs Kongreso valdymo ir biudžeto biuro direktorius. Jis valdo prenumeratos pagrindu veikiančią analizės svetainę. Kontrakampas.
Žiūrėti visus pranešimus
