DALINTIS | SPAUSDINTI | SIŲSTI EL. PAŠTU
Reikalai pradeda keistis į kairę ir į dešinę – vienas iš jų yra vakarykštis „Snap Inc.“ (SNAP) akcijų kritimas 43 %.
Kita vertus, kai įmonės rinkos kapitalizacija per aštuonis mėnesius sumažėja 85 %, o per pastaruosius pusantrų metų ji išaugo 815 %, tikėtina, kad kažkas negerai. Šiuo atveju pradžios data yra viena iš labiausiai įtartinų.
Taip atsitiko, kad 14.3 m. kovo mėn., kai FED pradėjo beprotiškiausią pinigų spausdinimo šėlsmą, SNAP rinkos kapitalizacija tesiekė 2020 mlrd. JAV dolerių. Vos po 18 mėnesių SNAP rinkos kapitalizacija siekė 131 mlrd. JAV dolerių, ir mes turime omenyje, kad tai nebuvo be jokios racionalios fundamentalios priežasties.
Tuo metu jos pajamos per paskutinį mėnesinį laikotarpį ir laisvas pinigų srautas atitinkamai siekė 3.7 mlrd. USD ir -6.0 mln. USD. Tai atitiko 35 kartus didesnį pajamų kartotinį ir begalinį laisvo pinigų srauto (geltona linija) įvertinimą, apie kurį bendrovė nuolat teikė raudonu rašalu pateiktą versiją nuo tada, kai 2016 m. pabaigoje tapo vieša.
Vis dėlto sunku pasakyti, kad bendrovės pelno įspėjimas ir kvapą gniaužiantis kritimas vakar leido sugrįžti į sveiką protą. Tiesą sakant, jos laisvas pinigų srautas per mėnesį kovo mėnesį siekė tik 203 mln. USD, o tai reiškia, kad praėjusio rudens piko metu ji buvo vertinama 645X dabartinis laisvas pinigų srautas ir vis dar – nepaisant vakarykščio užgesimo – laiko 111X.
Kitaip tariant, FED pinigų spausdinimo beprotybė po 2020 m. kovo mėn., paleista siekiant finansuoti karantino intervencijas, užgniaužė bet kokį racionalumo reiškinį, kuris buvo likęs finansų rinkose. Taigi dabar, kai Eccles pastate nėra įkaitusios spausdinimo mašinos, kai nesurištus vertinimus paveikia kasdienė realybė, tokios kraujo praliejimo pratybos kaip vakarykštis „Snap Inc.“ žlugimas tampa vis dažnesniu reiškiniu.
Pavyzdžiui, neseniai įvykęs „Netflix“ nuosmukis yra tiesiog dar vienas pavyzdys. Jos rinkos kapitalizacija sumažėjo nuo piko, kai ji buvo pasiekta $ 305 mlrd praėjusių metų lapkričio 16 d. iki 82 mlrd. dolerių šiuo metu – 73 % kritimas.
Esmė ta, kad didžiausia „Netflix“ rinkos kapitalizacija buvo visiška beprotybė. Tuo metu jos laisvas pinigų srautas per vieną mėnesį siekė 151 mln. USD, o tai reiškia, kad jis buvo daugkartinis. 202XNet jei įskaitytume geriausią kada nors užfiksuotą laisvą pinigų srautą – 2.46 mlrd. USD, paskelbtą 2021 m. kovo mėn. laikotarpiu, numanomas daugiklis buvo absurdiškas. 124X.
Šiuo metu, žinoma, laisvas pinigų srautas grįžo prie bendrovės istorinio raudono rašalo modelio, skelbiančio adresu - 26 mln. USD kovo mėnesio LTM laikotarpiui.
Taigi vis dar neaišku, ar bendrovės vertinimas buvo normalizuotas, ar ne, tačiau vienas dalykas yra tikras: $ 223 mlrd Rinkos kapitalizacijos praradimas per pastaruosius šešis mėnesius neįvyko staigiai. Tokio masto ir staigūs nuostoliai, kuriuos kartoja balai, turės įtakos spekuliantų ir burbulo išnaudotojų elgesiui visose finansų rinkose, ir ne teigiama linkme.
Iš tiesų, tai yra esminė FED pinigų pumpavimo beprotybės nuodėmė. Kylant, tai sukėlė neracionalias spekuliacijas, o dabar, kai FED buvo priverstas imtis pavėluotos kovos su infliacija kampanijos, krisdamas jis sukels nesibaigiančius nuosmukius ir dislokacijas.
Be to, ši perspektyva neapsiriboja vien finansų rinkomis ar karštomis, itin populiariomis akcijomis. Ir tai ne tik lengvai gaunamo ir lengvai išleidžiamo turto, virstančio dūmais, klausimas. Sumažės ir realioji ekonomika.
Pavyzdžiui, neseniai įvykęs hipotekos refinansavimo rinkos apimčių sprogimas ir vėlesnis žlugimas yra geras FED politikos keitimo pagrindinio poveikio gatvėms pavyzdys, dėl kurio 30 metų hipotekos palūkanų norma dabar padidėjo 270 bazinių punktų.
Kai po krizės vykstanti plėtra jau buvo įstrigusi, būsto paskolų refinansavimo tendencija 171 ir 121 metais vidutiniškai siekė 2017 mlrd. USD ir 2018 mlrd. USD per ketvirtį. Tačiau, kaip parodyta toliau pateiktoje sekoje, kai FED atvėrė pinigų čiaupus 2019 m. rugsėjį, o vėliau, piktavališkai apgalvojus, 2020 m. kovą, kilo tikras pragaras.
Palyginti su 140 mlrd. USD lygiu 2 m. antrąjį ketvirtį, hipotekos refinansavimo aktyvumas smarkiai išaugo ir pasiekė aukščiausią tašką ties $ 726 mlrd 2 m. antrąjį ketvirtį. Tai atitiko maždaug tokį lygį penkis kartus įprasta palūkanų norma, o tai reiškia, kad milijonai hipotekos paskolų buvo refinansuotos staiga ir su žemiausiomis palūkanų normomis.
Ketvirtinis būsto paskolų refinansavimo kiekis:
- „Q2 2019“:140 mlrd. USD;
- 3 m. III ketv.: 2019 mlrd. USD;
- 4 m. IV ketv.: 2019 mlrd. USD;
- 1 m. III ketv.: 2020 mlrd. USD;
- 2 m. III ketv.: 2020 mlrd. USD;
- 3 m. IV ketv.: 2020 mlrd. USD;
- 4 m. IV ketv.: 2020 mlrd. USD;
- 1 m. III ketv.: 2021 mlrd. USD;
- „Q2 2021“: 726 mlrd. USD;
- 3 m. IV ketv.: 2021 mlrd. USD;
- 4 m. III ketv.: 2021 mlrd. USD;
- „Q1 2022“: $ 424B
Dabar prasideda neigiamas momentas. Refinansavimo apimtis 42 m. pirmąjį ketvirtį sumažėjo 1 %, o FED tik pradeda savo palūkanų normų didinimo kampaniją. Tiesą sakant, kovo viduryje FED palūkanų norma vis dar buvo praktiškai nulinė.
Žvelgiant į ateitį, kylančių palūkanų normų ir smarkiai mažėjančių hipotekos paskolų išdavimo poveikis bus labai didelis. Pirma, didžiulis būsto kainų kilimas per pastaruosius dvejus metus staiga ir lengvai nepasikeis, kad klasikiniu būdu išvalytų rinkas, nes dėl kylančių medžiagų ir darbo sąnaudų smarkiai sumažėja naujų būstų pasiūla.
Iš tiesų, beveik visose su namo statyba susijusiose srityse jaučiama didžiulė pasiūlos infliacija: namų statybos indeksas, palyginti su praėjusių metų lygiu, išaugo 18 %, o kai kurių prekių prieinamumas, nepaisant kainos, yra visiškai apribotas. Ši tendencija artimiausiu metu nesikeis ir gali pablogėti, priklausomai nuo energijos kainų ir Kinijos karantinų.
Tuo tarpu visi potencialūs pirkėjai, išstumti iš nuosavybės rinkos, turės nuomotis. Šis spaudimas nėra vien tik nedidelis. Pavyzdžiui, 2021 m. balandžio mėn. 25 % naujų namų pardavimo buvo kaina mažesnė nei 300,000 2022 USD, o tai rodo pirmą kartą būstą perkančius ir mažas pajamas gaunančius pirkėjus. Tačiau 10 m. tik 300,000 % naujų namų pardavimo buvo kaina mažesnė nei XNUMX XNUMX USD.
Savo ruožtu sparčiai stiprėjantis nekilnojamojo turto rinkos spaudimas didins nuomos kainas, kurios, privačių stebėjimo įmonių duomenimis, jau dabar kyla daugiau nei 20 %, palyginti su praėjusiais metais.
Atsižvelgiant į tai, kad tiesioginė ir netiesioginė nuoma (t. y. savininkų ekvivalentiškos nuomos) sudaro 32 % VKI svorio, akivaizdu, kad 8.3 % VKI rodiklis artimiausiu metu nesumažės. Tai reiškia, kad FED neturės jokio būdo išvengti nuolatinio palūkanų normų kėlimo.
Taip pat artėjantis refinansavimo rinkos žlugimas nepaliks įtakos tariamai „stipriam“ vartotojui. Didžiulis vienkartinis hipotekos aptarnavimo išlaidų sumažėjimas, įtrauktas į aukščiau pateiktus 2020–2021 m. refinansavimo rodiklius, proporcingai atvėrė PCE čiaupą.
Iš tiesų, kai refinansavimo efektas buvo sujungtas su 1.9 trilijono dolerių vertės Bideno paskatų kampanija praėjusį pavasarį, namų ūkių išlaidos nukrito į žemąją Žemės orbitą. Jos išaugo 25.4% balandžio mėnesį, palyginti su praėjusių metų tuo pačiu laikotarpiu, ir iki metų pabaigos išliko aukštame lygyje.
Tačiau iki 2022 m. kovo mėn. pagreitis jau buvo smarkiai atslūgęs. Namų ūkių išlaidos iš tikrųjų buvo tik 2.3% didesnis nei ankstesniais metais ir balandžio mėnesį bei vėliau akivaizdžiai artėja prie neigiamo skaičiaus.
Realaus PCE metinio pokyčio rodiklis, 2020 m. balandžio mėn. – 2022 m. kovo mėn.
Galiausiai reikėtų atkreipti dėmesį, kad didžiulis namų ūkių grynųjų pinigų indėlių padidėjimas dėl viruso patrulio sukeltų paskatų ir priverstinio išlaidų mažinimo taip pat buvo vienkartinis įvykis. Taigi per dvejų metų laikotarpį, pasibaigusį 4 m. IV ketvirtį, namų ūkių grynieji pinigai padidėjo 2019 trilijono JAV dolerių, o tai rodo pastarojo dešimtmečio tendenciją.
Tačiau dėl po Covid pandemijos vykusių pinigų ir fiskalinės politikos skatinimo priemonių šurmulio grynieji pinigai indėlių apimtys išaugo $ 4.84 trln arba 3.3 karto didesnis nei ankstesnė tendencija nuo 4 m. IV ketvirčio iki 2019 m. IV ketvirčio
Savaime suprantama, šios netikėtos pajamos smarkiai padidino galimybes ir paskatas išleisti, tačiau ši „stipraus“ vartotojo atrama taip pat tuoj išnyks. Ateityje šios neįprastos pinigų likučiai iš tikrųjų mažės, o ne staigiai didės, taip sukurdamos dar vienas spąstus pagrindinėje gatvės ekonomikoje.
Namų ūkių grynųjų pinigų likučiai, 1 m. I ketv. – 2017 m. IV ketv.
Trumpai tariant, tiek Volstrito, tiek pagrindinių gatvių ekonomika buvo taip smarkiai paveikta ir iškreipta karantinų, FED pinigų spausdinimo šėlsmo ir Vašingtono griežtų politikos schemų, kad daug kas „nutrūks“, FED priverstam įsijungti į desperatišką kovos su infliacija režimą.
Praktiškai tai reiškia, kad dabartiniai ekonominiai skaičiai, tokie kaip SNAP rinkos kapitalizacija, yra šiandienos, o rytojaus reikalas. Iš tikrųjų, galinio vaizdo veidrodėlis yra patikimas vadovas, rodantis ne ką daugiau nei tai, ką SNAP akcininkai patyrė vakar – labai nemalonų pabudimą.
Perpublikuota iš autoriaus puslapis.
-
Davidas Stockmanas, vyresnysis Brownstone instituto mokslinis bendradarbis, yra daugelio knygų apie politiką, finansus ir ekonomiką autorius. Jis yra buvęs Mičigano kongresmenas ir buvęs Kongreso valdymo ir biudžeto biuro direktorius. Jis valdo prenumeratos pagrindu veikiančią analizės svetainę. Kontrakampas.
Žiūrėti visus pranešimus
